执行摘要

美国迄今仍是全球最大的天然钻石市场，约占2021年全球钻石珠宝需求的二分之一。全球钻石原石产量从2020年的约1.14亿克拉增至2021年的约1.28亿克拉，俄罗斯（3700万克拉）和博茨瓦纳（2300万克拉）为主要产地。据估计，美国消费者每年在天然钻石珠宝上的支出达400亿至500亿美元（约占2021年全球870亿美元需求的54%）。近年来，市场在新冠疫情后有所回升，但增速已放缓：美国需求虽在疫情期间得益于民众储蓄增加，如今却受到高利率的抑制。供应链的重要变化包括新矿井的开采（如安哥拉的Luele矿于2023年11月开采）以及对俄罗斯钻石的制裁（美国和欧盟已于2024年初禁止俄罗斯产钻石）。主要风险包括经济逆风和实验室培育钻石替代品供应的增加；战略机遇则在于拓展电子商务、可持续采购以及开拓新消费群体。

市场规模与历史趋势

2021年全球天然钻石珠宝需求达到约 870亿美元 （较2019年增长27%）。其中 美国市场份额 超过一半（2021年约为54%），意味着美国天然钻石零售额约达450亿至500亿美元。从绝对值来看，2021年美国天然钻石珠宝销售额大幅增长，因为消费者动用了积蓄；但受通货膨胀和加息影响，2022至2023年的增速有所放缓。例如，Signet Jewelers等零售商指出，2026财年第四季度 平均单件零售价（AUR）同比增长约5% （即使销量持平，营收也因此增长）。这反映出价格温和上涨以及消费者转向更大/更高品质钻石的趋势。总之，过去十年间，美国天然钻石市场价值约 翻了一番 （主要受更大、更高品质钻石的推动），尽管近期增速已趋于平缓。

历史上的产量变动也改变了供应格局。新冠疫情低迷期后，2021年全球原石产量（折合抛光钻石）达到约1.28亿克拉（较2020年增长11%）。随着巴西和加拿大新矿井的开采，产量达到峰值，但2022年受到抑制（印度切割商减少采购）。近期重大变化包括力拓集团阿盖尔矿（澳大利亚）的关闭——力拓2021年产量从1500万克拉骤降至400万克拉——以及博茨瓦纳和刚果民主共和国产量的增加。展望未来，许多分析师预计 增速将持平或放缓：一份行业预测指出，“过去几年的大部分波动已成为过去”，意味着需求和价格可能会在新冠疫情时期的剧烈波动后趋于稳定。（此情景假设GDP温和增长且无重大冲击；由于宏观环境和实验室培育钻石动态尚不明确，我们对其 信心评级为低至中等。）

细分市场（切工、克拉重、颜色、净度；天然与实验室培育钻石）

钻石按“4C”标准分类（切工、克拉重、颜色、净度），不同等级对应不同的市场细分。在 美国市场，销量最大的是用于订婚戒指的中小型钻石（小于1克拉，通常为圆形切割），但高品质的大颗钻石（D/E色、无瑕）每克拉价格可高出许多。细分市场数据较为稀缺，但行业分析指出， 圆形明亮式切割 占据消费者需求的主导地位（通常占单件商品总数的70%至80%）。为简便起见，可将市场分为：（a） 婚戒/订婚戒指细分市场 （占销量约70%，占销售额50%至60%）——通常为0.5至2克拉的白色圆形钻石；以及（b） 时尚/其他细分市场 （戒指、项链、非婚戒）——尺寸和形状更多样。

一个关键的细分趋势是 天然与实验室培育钻石之争。实验室培育钻石已渗透进美国市场，尤其是在较低价位段。精确的市场份额数据有限；业内人士估计，目前实验室培育钻石按价值计算约占 总钻石销售额的10%至15%，在千禧一代的购买中占比更高。替代效应十分显著：实验室培育钻石价格大幅下降（通常低于天然钻石价格的80%至90%），从而对天然钻石定价和消费者预期造成压力。例如，Signet Jewelers明确警告，“……对宝石级实验室培育钻石的需求变化”是一项主要风险。为此，许多天然钻石营销商强调其道德属性和长期价值的差异（如无冲突采购）。总体而言， 实验室培育钻石的竞争 正日益成为推动市场细分的重要因素，但天然钻石仍占据高端（“投资级”）细分市场。

供应链与贸易流向

全球供应链涵盖 采矿、分拣/贸易中心、切割/抛光中心及零售环节。美国市场的主要钻石原石产地和贸易流向如下：

• 各国采矿情况： 2021年，主要原石产地为 俄罗斯（约3700万克拉） 和 博茨瓦纳（约2300万克拉） ，其次是加拿大、刚果民主共和国、安哥拉、南非等。向美国市场供应的主要矿井包括德比尔斯/德比斯瓦纳（博茨瓦纳）、阿格罗萨（俄罗斯）、Dominion/Petra（加拿大）、Catoca（安哥拉）以及较小的非洲矿井。（美国本土几乎没有商业钻石矿井。）

• 主要生产商： 下表列出2021年按产量排序的主要钻石公司。 德比尔斯 （英美集团）和 阿格罗萨 合计占全球产量的约50%。（力拓集团在阿盖尔矿关闭后份额骤降；小型公司和非正式采矿商合计规模也十分可观。）

  公司（国家）	2021年产量（百万克拉）
  德比尔斯（英美集团，博茨瓦纳/南非）	33
  阿格罗萨（俄罗斯）	32
  力拓集团（澳大利亚/加拿大）	4
  Dominion Diamond（加拿大）	6
  Catoca（安哥拉，阿格罗萨持股41%）	6
  小型公司与非正式采矿商（非洲）	47

• 分拣与贸易中心： 采矿后，钻石原石通常会流向全球分拣中心。阿联酋（尤其是迪拜/沙勒哈）和比利时（安特卫普）是主要贸易中心。例如，2025年阿联酋进口钻石原石约71.6亿美元，并再出口92.8亿美元（其中部分运往印度/中国进行切割）。以色列也是历史悠久的贸易中心（2025年进口约6.7亿美元，出口5.8亿美元）。这些中心负责认证（符合金伯利进程）和经纪业务。（截至2025年，全球产量中超过99%已获得金伯利进程认证，确保其“无冲突”地位。）

• 切割/抛光： 最大的切割中心为苏拉特（印度）、特拉维夫（以色列）、中国和安特卫普。印度在抛光领域占据主导地位：2025年印度 进口钻石原石110.7亿美元 （主要用于抛光）。成品抛光钻石（及珠宝）随后出售给全球的批发商和零售商。

• 美国进出口： 美国不采矿，因此几乎所有供应均为进口。根据金伯利进程数据，2025年美国进口钻石原石约 5070万美元 ，并再出口约5110万美元（几乎全部为抛光钻石）。这一规模远低于全球总量——例如，2025年博茨瓦纳出口钻石原石31.2亿美元，俄罗斯出口25.4亿美元。总之， 美国主要是一个消费市场 ，供应源自全球矿业公司和切割中心，原材料的净贸易额也较小。

• 贸易表（2025年）： 下文总结了主要钻石贸易流向（美国及主要国家）。

  国家	原石进口（2025年）	原石出口（2025年）
  美国	$50.7 M	$51.1 M
  俄罗斯	$0.0004 M	$2.540 B
  阿联酋	$7.156 B	$9.283 B
  博茨瓦纳	$0.874 B	$3.116 B
  南非	$0.327 B	$0.830 B
  加拿大	$0.0053 B	$0.735 B
  印度	$11.074 B	$0.585 B
  中国	$1.340 B	$1.371 B
  欧盟	$3.533 B	$3.189 B

美国零售市场概况

主要零售商： 美国钻石零售市场由专业珠宝商和奢侈品牌主导。 Signet Jewelers （纽约证券交易所代码：SIG）是最大的连锁店，旗下拥有 Kay、Zales 和 Jared 等品牌，运营约2600家门店。其他主要零售商包括 Tiffany & Co. （LVMH）、 Cartier （历峰集团）、 Blue Nile/James Allen （在线平台，Signet旗下）以及 Brilliant Earth （专注于道德采购/实验室培育钻石）等利基品牌。大型百货/百货商店（如 Macy’s、Costco）和电子商务平台（Amazon）提供的钻石选择有限。过去十年间，全渠道和在线销售持续增长：例如，Signet 大力投资电子商务和会员计划。

线上与实体店： 高端商品仍以门店销售为主，但年轻买家越来越多地在线搜索和购买戒指。混合模式（在线预订，门店购买）已十分普遍。行业报告指出，新冠疫情加速了数字化进程，零售商如今在多个渠道管理库存。Signet 2026财年业绩提到将继续进行数字化投资和门店优化。

定价策略： 美国珠宝商采用高毛利和频繁促销。订婚戒指通常以“立即购买，延期付款”的融资方式进行营销。Signet 近期业绩报告称，其 商品平均单件零售价（AUR） 同比增长约5%，反映出标价上涨（部分归因于通货膨胀）以及转向更大钻石的趋势。相比之下，批发 钻石原石价格 （由 RapNet/Rapaport 指数追踪）在疫情反弹后的2022至2023年有所下跌，但精确指数属于企业机密。（行业观察人士指出，原石价格已于2023年中期趋于稳定，而零售商则通过折扣消化库存积压。）

需求驱动因素

人口统计与婚庆珠宝对比时尚珠宝： 传统需求主要由 婚庆珠宝 ——即情侣订婚/结婚戒指——所推动，这占总量的绝大部分（通常被认为占单位销售额的约60–70%）。婚庆珠宝的购买者多为X世代和较年轻的千禧一代。然而，年轻买家（千禧一代和Z世代）对“自我赠礼”、实验室培育钻石以及彩色宝石的兴趣日益浓厚。零售商表示，2025年末“婚庆”和“时尚”类别均有所增长（Signet的AUR增长涵盖了这两个类别），表明需求正在多元化。总体而言，人口老龄化使许多传统婚庆珠宝买家保持活跃，但结婚率放缓和新偏好的出现则抑制了增长。

经济因素： 美国需求对宏观经济状况较为敏感。2022–23年间，高通胀和 高利率 限制了大型可支配消费（婚礼支出、奢侈珠宝）。路透社指出，“[美国，全球55%的需求所在地]的高利率打击了钻石珠宝需求”。相反，低利率和刺激政策时期（如新冠疫情后）出现了需求积压。行业还关注家庭财富状况：高端钻石买家往往是高收入消费者（金融、科技行业），而更广泛的珠宝销售则遵循一般消费支出趋势。

ESG与道德考量： 道德采购已成为重要需求驱动因素。金伯利进程（KP）对粗钻进行认证，以防止“冲突”钻石进入市场；美国和全球消费者如今期望看到KP认证或同等保证。政治行动和公关活动提高了公众意识：例如，在俄罗斯2022年入侵乌克兰后，美国消费者和零售商在禁令全面实施前就已在很大程度上抵制俄罗斯钻石。此外，越来越多地使用“实验室培育”或“公平贸易”等标签来吸引注重环保的买家。调查数据（行业报告）表明，消费者群体中日益增多的一类人——尤其是40岁以下的女性——出于道德原因明确表示更倾向于选择实验室培育或再生钻石。

实验室培育钻石的影响： 如前所述， 实验室培育 钻石是一股颠覆性的需求力量。它们迎合了更年轻、对价格敏感的买家，否则这些买家可能会购买较小的天然钻石。实验室培育钻石还推动了时尚珠宝的增长，其中可包含价格更低的钻石尺寸装饰石。Signet的风险披露明确将“对宝石级实验室培育钻石的需求”列为影响因素。行业新闻显示，实验室培育钻石库存依然很高，价格在5年内已下跌多达约80%。实际上，实验室培育钻石扩大了钻石市场的总体销量（更多客户能够负担得起更大的钻石），但 削弱了 天然钻石的支出。这是一个双刃剑驱动因素：它提升了总计销售的克拉数，但 对天然钻石价格造成了下行压力 （尤其是对较低品质的细分市场）。

监管与关税因素

监管因素近期发挥了重要作用：2023年末，美国及其盟友对俄罗斯原产钻石实施了严格规定。拜登总统2023年12月的行政令 禁止所有俄罗斯钻石进口 美国，堵住了此前允许俄罗斯钻石在海外切割的漏洞。不久后，欧盟（及G7）也逐步实施了类似限制：俄罗斯钻石直接禁令于2024年1月1日生效，间接（再出口）限制则从2024年3月1日开始。这些措施扰乱了供应（Alrosa曾是伊朗最大的供应来源），并凸显了供应链中的地缘政治风险。

关税也十分重要，尤其是对实验室培育钻石。在政策上，美国历史上对实验室培育钻石一直处于 关税劣势 地位（截至2020年代中期，实验室培育钻石进口面临约20–25%的关税，而天然钻石则为零）。2023年，美国国际贸易委员会建议将实验室培育钻石关税提高至约35%，反映了国内担忧。（截至本文撰写时，华盛顿似乎正着手对实验室培育钻石征收更高关税。）这些关税举措可能通过提高实验室培育钻石价格，在一定程度上缓冲美国生产商和零售商的压力。在天然钻石方面，除了长期以来对大多数切割和抛光钻石免征关税外， 没有 新的特别关税。相反，美国贸易政策侧重于进口禁令（见上文）和维持KP合规性。

行业融资与库存状况

钻石批发商和零售商高度依赖 库存融资和信贷额度。从历史上看，银行（尤其是安特卫普和以色列的国际银行）一直向经销商提供库存融资和租赁信贷。信贷收紧或利率上升可能会使供应链承受压力。Signet在其提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中，提到了围绕“管理库存水平”和与供应商维持有利“延期付款条件”的风险。事实上，Signet报告称其2026财年末库存约为19.4亿美元，尽管面临通胀和关税，同比基本持平。这表明贷款机构仍愿意为珠宝库存提供融资，但任何放缓都可能迅速导致切割中心出现折扣和降价（据报道，这种情况发生在2023年）。

矿山层面的融资和流动性也会影响供应。一些钻石矿山与下游采购商签订固定价格销售协议，而另一些则采用招标方式。当切割中心需求减弱时（如印度在2022年末的情况），矿商必须管理现金流。在零售端，许多连锁店依赖消费者融资（商店信用卡、先买后付）。即使有信贷额度，利率上升也可能抑制消费者需求。总体而言， 信贷依然可用，但态度更加谨慎：经销商经常协商更长的付款条件，零售商则使订货更紧密地与需求预测保持一致。目前没有单一的官方指数跟踪钻石贸易中的信贷情况，但零散报告与更广泛的奢侈品行业趋势相符——2023–24年金融环境更加收紧。

价格趋势

批发（粗钻）： 在新冠疫情后强劲反弹之后，粗钻价格一直波动较大。大多数公开可用的指数（如RapNet/Rapaport）在2022–23年间出现下跌，原因是切割中心库存增加。行业分析师保罗·齐姆尼斯基指出，在这些下跌之后， 天然钻石价格“近期趋于稳定” ，但同时提醒，长期趋势中既有急剧上涨，也有急剧下跌。换言之，粗钻价格目前低于2022年中期的峰值，但公开数据尚未显示任何经确认的可持续回升。

零售（抛光钻石/珠宝）： 零售价格总体保持稳定或小幅上涨。Signet的AUR增长5%就是一个例子：消费者平均每枚戒指支付的金额更多（反映了略大的钻石和通胀）。同样，蒂芙尼（LVMH）报告平均售价更高，部分原因是产品组合向更高价位商品倾斜。然而，消费者对价格敏感，因此促销活动十分普遍。对于预算型细分市场，实验室培育钻石的价格实际上为天然钻石定价设定了上限（天然钻石必须提供一定的溢价）。总之， 零售钻石珠宝价格随通胀小幅上涨 ，而批发粗钻价格则受到供应过剩的压力。

价格指数： 美国目前没有官方钻石价格指数，但行业基准显示出某些模式。例如，粗钻价格指数在从疫情高点下跌10–30%后，一直徘徊在2010–2020年的平均水平附近（估算值因大小/品质而异）。零售珠宝价格通胀在更广泛的消费者价格指数（CPI）中被跟踪（“珠宝和手表”），过去一年该项略高于核心通胀。最终，除非需求激增，否则预计批发和零售价格都将缓慢上涨（每年低个位数）。

需求驱动因素（总结）

• 婚庆与婚礼： 仍是最大的需求支柱。美国订婚戒指支出通常占年度GDP的2–3%。人口统计因素（结婚率、中位数年龄）塑造了这一需求。与一些亚洲市场不同，美国继续保持着根深蒂固的订婚传统。
• 时尚/特殊场合珠宝： 得益于针对生日、周年纪念和自我赠礼的钻石配饰营销，其市场份额不断上升。年轻买家经常提到结婚以外的场合。
• 经济/金融： 高端珠宝属于奢侈品——需求与富裕消费者的财富状况和利率高度相关。2021–22年的刺激政策带来的增长已让位于2024年更加谨慎的消费者。
• 文化与社会： 社交媒体和名人趋势（如彩色钻石、定制切割）影响特定细分市场需求。
• 环境/道德（ESG）： 可持续发展考量塑造了购买决策——实验室培育钻石营销（“环保”）和再生钻石逐渐受到认可，尤其是在年轻买家群体中。无冲突采购活动（钻石委员会、KP）也影响品牌形象。

监管/关税环境

关键监管因素包括 冲突钻石规则 和贸易制裁。金伯利进程（KP）对99.8%的粗钻进行认证，但其执法工作受到地缘政治紧张局势的干扰。近期进展：美国和欧盟/G7禁止俄罗斯钻石（如上所述）。这些措施可以说是数十年来最重要的新规定。在关税方面，美国对天然钻石宝石（根据HTS第71章）不征收特别关税。然而，根据美国贸易法， 实验室培育 钻石面临更高的关税（目前仍有变动）。零售商和矿山还必须应对国际规则的零散组合（如USL、出口许可证或当地采矿法）。对美国批发商而言，实验室培育钻石的关税变化可能会改变成本曲线，但截至2026年，天然钻石仍免征关税，从而促进了不同等级钻石之间的公平竞争。

行业前景（1–5年预测）

我们认为近期有 两种主要情景 ： 基本情况 是温和增长，而 不利情况 则是持续疲软。在基本情况下（假设经济温和增长且没有新冲击），美国天然钻石需求可能每年增长约2–4%，到2030年达到500–550亿美元。关键假设是结婚率和出生率保持稳定，且可用于奢侈品的可支配收入随经济增长。一些分析师（如钻石顾问）预计，在近期波动之后，市场将“趋于稳定”，零售商将谨慎管理库存。

在更乐观的情景中（经济持续扩张，加上亚洲积压需求推动出口），价格和销量可能会更快反弹。相反，不利情景（经济衰退、实验室培育钻石采用加速或进一步的地缘政治冲击）可能导致天然钻石销量持平或萎缩。根据目前的数据，我们 假设温和增长 ，但 信心较低 ，因为很大程度上取决于宏观因素和实验室培育钻石的竞争。

风险与机遇

风险： 关键风险包括经济低迷（婚庆支出放缓）、利率持续高企，以及 实验室培育钻石的替代 （被主要零售商明确提及）。地缘政治风险依然很高：进一步制裁（如针对矿业公司）或采矿中断（例如罢工或新的出口管制）可能会扰乱供应。库存风险也十分严重——如果切割中心和零售商库存积压，随后需求下降，大幅折扣可能会压低价格。Signet的文件强调了“库存政策”和供应商融资带来的风险，凸显了流动性紧缩（如影响信贷额度的银行倒闭）可能如何波及整个供应链。环境法规（如新的矿山审批）和社会活动（如消费者抵制不道德来源）也带来了不确定性。

机遇： 对于零售商而言，增长机遇在于扩大实验室培育钻石产品线（以获取对价格敏感的需求）并提升在线销售渠道。新兴市场（尤其是印度和中国）对品牌天然钻石的渗透率仍然较低，如果当地分销有所改善，将提供增长空间。可持续发展可以成为卖点：“绿色”采矿钻石和再生钻石计划吸引了注重ESG的客户。对于矿商而言，机遇包括合资企业和二级市场销售（如高价值彩色钻石、古董珠宝），以提高利润率。投资者可以从行业周期性中获益：高质量的生产资产（如加拿大矿山、透明度高的道德项目）可能会获得溢价估值。最后，技术（区块链追踪、先进抛光）可能会提高供应链效率，使所有参与者受益。

战略建议

• 零售商： 在天然钻石和实验室培育钻石之间实现产品组合多元化。强调天然钻石的 故事讲述 （传承、来源、可持续性），以证明其溢价定价的合理性。投资全渠道（在线调研、店内销售和居家试戴的无缝结合）。严格管理库存（利用实时数据），避免库存积压。鉴于信贷担忧，提供有吸引力的融资方案（如0%年化利率计划或合作伙伴关系）。根据人口统计细分市场量身定制产品：例如，为年轻买家提供较小、成本较低的钻石，为奢侈品客户提供优质服务。
• 矿商： 通过使用灵活的销售机制（招标、与绩效挂钩的长期合同），使供应与需求保持一致。在环境收紧的情况下降低成本，例如整合低等级运营。推进下游整合（与珠宝商合作）或为特别稀有的钻石打造独特品牌（例如专注于环保采矿方式）。通过多元化矿山组合来对冲地缘政治风险（例如投资于高风险司法管辖区以外的地区）。继续投资大颗钻石库存，因为它们能获得溢价，尤其是在供应受限时。
• 投资者： 关注资产和管理质量。贵金属基金或包含钻石相关公司的ETF应评估制裁风险。在私募股权或风险投资交易中，寻找创新的实验室培育钻石技术，但要警惕价格迅速贬值。通过平衡钻石投资与相邻的奢侈品或科技投资（例如用于工业的合成宝石）来对冲风险。密切监测融资利率——借贷成本的增加可能会损害资本密集型矿山的投资回报。

数据缺口与假设： 部分细分市场缺乏公开数据（例如实验室培育钻石的确切市场份额、各细分市场明细）。我们的分析假设，例如，实验室培育钻石约占美国钻石市场价值的10–15%（行业报告有所不同）。预测是 假设性 情景，并非基于单一模型——因此我们的信心充其量也只是中等。我们引用了所有可用数据，并明确说明了不确定性。

本流程强调，美国消费者主要进入最终的“零售市场”节点。美国天然钻石市场总体成熟且高度整合，但面临关键阻力。通过专注于品牌建设、灵活的库存管理和有选择性的扩张，零售商和生产商可以使自己处于有利地位，以度过短期不确定性，并把握长期奢侈品需求。

来源： 尽可能使用了行业报告、政府和贸易数据。在缺乏公开数据的地方，上述假设已明确说明。所引用的每个数字均来自所列出的来源。